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基础化工行业:拥抱核心资产 把握新材料进口替代机遇
http://www.plastic001.com 2019-10-18 08:30:50 投资快报

一、需求复苏可期

需求复苏可期,化工品价格有望触底反弹供给端:增量方面,产能扩张周期之下,新增产能将在今年明年逐步落地。安全与环保压力对行业供给造成的影响正边际递减,短期边际改善因素相对有限,但长期落后产能清退的趋势不变。

需求端:内需方面,展望四季度,在流动性逐步宽松的环境下,以及基建提速、刺激消费等政策的引导之下,四季度以基建、汽车为代表的终端市场或将迎来复苏,需求端的悲观预期有望得到修复。外需方面,中美关系出现缓和迹象,10月磋商之后出口环境或迎来改善。

价格端:去年四季度以来,化工产品价格指数持续回落,进一步下跌空间已较为有限。受9月份沙特被袭击事件影响,原油被赋予地缘政治溢价,今年四季度原油价格或迎来震荡上行,在成本端对化工品价格形成一定支撑。

二、周期股:拥抱核心资产,关注涨价品种

1、核心资产:化工板块在今年上半年经历了景气度的进一步下滑,化工品价格大幅下跌,供给端新增产能大规模投放、短期难言乐观,需求端“内忧外患”、市场预期较为悲观。展望未来,在流动性逐步宽松的环境下,以及基建提速、刺激消费等政策的引导之下,四季度以基建、汽车为代表的终端市场或将迎来复苏,需求端的悲观预期有望得到修复。供给层面,短期边际改善因素相对有限,但长期落后产能清退的趋势不变。在此时点,我们认为,化工核心资产的配置时机已经到来,关注估值水平较低、新增产能持续落地、产品价格触底反弹的行业领跑企业。相关标的:万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工等。

2、维生素:维生素是化工周期板块中为数不多的涨价品种。供给端看,VA受巴斯夫事故等因素影响、供给端边际改善,VE因帝斯曼收购能特科技、行业竞争格局得以优化,未来均具备较强的涨价动能。需求端看,存栏量数据未见起色、饲料需求有待观察,生猪及猪肉供不应求,即便各级地方政府陆续投放储备肉,猪肉价格大概率仍将继续上行,有望带动生猪养殖热情,催热后期维生素需求。成本端看,地缘政治不稳,沙特油田遇袭,四季度油价或进一步上行、下游石化产品提价,有望对维生素在成本端形成较强支撑。综合来看,VA、VE等产品有望在中长期迎来量价齐升。相关标的:新和成、浙江医药、安迪苏等。

3、碳酸二甲酯:需求拉动之下,DMC价格或大幅上涨,有望突破今年高点。需求层面,明年新能源汽车补贴将进一步退坡,当前已进入抢装期,同时5G基站加速建设、拉动储能电池需求快速增长,电解液市场需求旺盛、价格上涨、开工明显提升,电解液溶剂DMC销路紧俏;传统下游PC新增产能先后投放,湖北甘宁7万吨、濮阳盛通聚源13万吨PC装置预计国庆假期后试车,投产将进一步拉动工业级DMC采购需求。供给层面,当前DMC行业开工率近90%,即便厂商十一前积极备货,行业库存仍已降至两年内最低水平,短期供给增量较为有限。价格端看,目前工业级DMC市场主流成交价6400-7000元/吨,四季度大概率大幅上行,涨幅或达到20%。相关标的:石大胜华、奥克股份。

三、成长股:把握新材料进口替代机遇

1、电子化学品:中美贸易摩擦在前,日韩贸易争端在后,未来国内市场乃至部分海外市场对半导体材料的需求将日益强烈,电子化学品爆发期即将到来,超净高纯试剂、电子气体、CMP材料、光刻胶、大硅片等均有望突破。国家集成电路产业投资基金(二期)募资工作已经完成,募资额高达2000亿元,有望进一步推进半导体产业链国产化。鼎龙股份、晶瑞股份、中欣氟材、上海新阳、安集科技等。

2、LCP材料:国产化加速,有望搭乘5G春风。LCP天线可在5G时代替代当前高频传输损耗严重的PI天线;LCP材料有望成为5G射频前端模组的首选封装材料,前景广阔。相关标的:金发股份、普利特、沃特股份。

四、投资建议

短期内化工行业景气度下行的趋势虽难以扭转,但需求端的复苏机会犹存,若第四季度油价坚挺,部分化工品价格有望迎来触底反弹。我们建议围绕周期和成长两个维度,对化工板块进行布局。周期股方面,我们看好板块低估值核心资产的配置机会以及部分涨价品种(如:维生素、碳酸二甲酯等)的投资机会。

风险提示。中美摩擦加剧,原材料价格大幅波动,产品价格大幅下跌。

五、链接:个股分析

石大胜华(603026)

投建44万吨新能源材料项目

公司拟出资1.8亿元持股55%与中化泉州石化合作设立石大胜华(泉州)有限公司,并投资13亿元于福建泉州泉惠石化工业区新建44万吨/年新能源材料项目。项目计划分两期实施,其中一期投资7.9亿元,新建12万吨/年碳酸乙烯酯装置、10万吨/年碳酸二甲酯装置,建设期自 2019年9月至2021年4月,投产后预计实现年产值11.4亿元,净利润1.0亿元;二期新建包括12万吨/年碳酸乙烯酯装置、10万吨/年碳酸二甲酯装置,待一期投产后择机新建。公司此次项目采用EO-EC-DMC工艺,中化泉州石化为公司提供EO原料。此次新建项目将进一步巩固在碳酸酯类行业领先的核心地位,有利于抢占市场先机,为公司锂离子电池材料业务持续快速增长提供源动力,提升公司整体盈利能力。

(西南证券)

沃特股份(002886)

布局5G产业链的改性塑料企业

公司主要从事改性工程塑料、改性通用塑料以及高性能功能高分子材料的研发、生产、销售和技术服务。公司液晶高分子(LCP)材料、聚四氟乙烯材料(PTFE)、改性PPE系列产品以及碳纤维、碳纳米管复合材料在业内具有领先的技术水平。2014年7月,公司购买三星LCP生产线及相关无形资产,是目前全球唯一可以连续法生产3个型号LCP树脂及复材的企业,目前具备产能3000吨/年,与多个客户开展合作,参与相关材料的国产化机会。随着5G范围的扩大,特别是存量手机市场的巨大替换需求,LCP材料的需求有望大幅提升,预计其市场空间达到数十亿元。2019年公司以自有资金收购德清科赛51%股权,进入高频通讯线路板用PTFE薄膜材料领域,丰富及延伸公司产业链,在5G产业领域形成从基站到终端的齐备的高分子材料解决方案。

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